我国经济的好日子，从2001年开始，实际上一直持续到2012年。但是2012年以后因为金融自由化过度，导致我国经济严重的脱实入虚。而现在，M2和M1的剪刀差、房地产的信贷数据都已经说明我们现在的虚拟经济是多么的庞大，那么未来几年，我国经济的机会在哪呢？未来我国经济是否可以杀出重围呢？

1

2008年，美国次贷CRISIS的发生实际上是中国巨大的机会。

但是，我们明明患的是经济结构不平衡的并，却采用了美国欧洲的金融方子，导致我们的经济处于漫天大水之中，我国经济快速切换到虚拟经济的状态中。

大家可以好好分析一下，从2008年开始，我国经济如何在虚实经济之间进行切换的，尤其是2012年后，我国经济快速切换到脱实入虚状态。

为什么？因为实体经济赚钱太难了，而资产价格高涨，虚拟经济赚钱太容易了。

2

为什么从2008年开始，我们实体经济赚钱太难？

主要原因：（1）出口不行了，这是非常大的原因；（2）而消费方面因为房地产因素导致其他消费急剧下跌，大家可以看看衣服、鞋子、方便面等产业就知道了；（3）只剩下投资了，包括房地产领域，但是其中门槛很好，很多民营企业无法进入。

我们看到的是产能过剩，实际上2008年-2012年最核心的因素是包括房地产在内的投资把资金基本上吸引过去了。

从2012年开始，我们切换到另外一个状态，虚拟经济赚钱太容易，因此大量的资金开始疯狂涌入虚拟经济，主要是房地产、股票、字画、古玩以及债券等。

这是因为，从2012年开始，中国进入货币超量发行的新模式，导致中国的资产价格快速上涨，而上涨的资产价格导致了虚拟经济的大火，这就是2012年以后虚拟经济为什么火热的核心原因。

3

目前我国经济存在如下几个核心问题：（1）资产价格实在太高，尤其是房地产，它吸引了绝大部分资金，而其他产业的流动性存在严重问题；（2）资产价格和外汇之间存在巨大的剪刀差，汇率、资产价格和资金总量之间存在不稳定性；（3）实体经济目前处于非常虚弱的状态，因为PPI连续多月处于下跌状态，且产能仍处于严重过剩状态；（4）国内消费因为房地产原因逐步萎缩，导致很多产业过剩问题无法有效化解；（5）贪吃蛇的问题，即很多企业处于借新债还旧债的状态，导致企业无法有效升级转型，国内流动性还处于严重不足状态等等。

如果解决这些核心的经济问题？目前看，中国政府提出并大力推进供给侧结构性改革，但是我们认为仅仅供给侧结构性改革依然存在巨大的问题。

（1）需求端，美国马上举办的贸易会即将到来。而消费因为房地产问题也导致不断萎缩；剩下的就是投资了，但是投资存在效益比不断下跌、资金短长期错配以及债务高悬等问题。

（2）供给侧，供给侧改革的最大受益者是国有企业，而受损失最大的则是民营企业，这从M1数据以及民间投资增速等数据上就可以反映出来。国有企业最核心的问题是：①债务问题；②投资回报问题，目前看很多国有企业应该供给侧暂时得到缓解，但是供给侧改革依然没有解决其最核心的经营管理、机制等问题。

（3）从产业角度看，服务业目前已经开始走下坡路，互联网的推动力已经接近尾部，制造业典型的产能严重过剩，但是无论需求端还是供给侧，都没有特别好的推动产能过剩的处理方法。

更多内容找公号“小禾智库”或加xiaohehr邀您看相关话题直播。

4

更为糟糕的事情是：我们目前还面临资产价格、汇率、资金的三角形不稳定问题。

即如果我们如果想保持资产价格稳定、汇率稳定，则必然面临资金大量外流的情况；反过来，我们想保持资金不外流、汇率稳定，则资产价格可能大幅下行。

目前的我国经济情况就是这样，因此我们希望能够在资金外流、汇率、资产价格之间保持一种较为稳定的、可靠的关系，从而能够让我们经济进行软着陆。

但是，外部环境尤其是美国、美联储是否允许，这已经成为非常关键的因素。

5

对于我国经济，小禾智库认为：

（1）须在资金、汇率、资产价格之间保持一定的稳定关系，我们更建议适当让资产价格下落，以稳定住资金和汇率，即让房地产价格适当下落。目前看，中国政府也正在这么处理，已经把防风险放到更加重要的位置。

（2）供给侧改革，须考虑国有企业和民营企业并重的模式，否则可能出现留下的全部是国有企业，更多的民营企业退出。

（3）须大力打击“金融自由化”，包括P2P、网络金融等很多新的方式，这些金融方式并没有起到帮助实体经济的作用，更加推动虚拟经济的发展。

（4）须全力以赴切断资金和虚拟经济之间的关系，尤其是须大力抑制虚拟经济所覆盖的资产价格，如房地产价格等。

在实体经济上，中国须大幅降低税率，提高实体经济的资产ROE，从而使更多的资金流入到实体经济去。

总而言之，更核心的措施就是大幅降低资产价格，切换资产价格和资金之间的通道，让更多的资金流入到实体经济，提高实体经济的资产ROE，从而实现更快的资金-实体经济-资产ROE-资金的循环之中。